市場の反撃「過小評価論」：人民元は昨日また100点を超えました。

アメリカ合衆国上院が人民元の為替レート法案を可決した後、これによって引き起こされたドルの危険回避のための買い相場に後押しされて、ここ二日間人民元の対ドル安が続いています。昨日（10月13日）、人民元の中間価格は11ヶ月の最大の下落幅を記録しました。以前の日、人民元は米ドルの中間価格に対して上記の法案が成立した後、115ベーシスポイント下落しました。

為替と貿易の関心は言うまでもない。記者は、税関総署が昨日発表した対外貿易のデータによると、9月に輸出口額の輪が二重に比べて下がる。

これに対し、中金は欧米の経済成長の速度が落ちて輸出入の伸びが落ち込んでおり、今後数ヶ月は黒字を維持する見込みだが、通年の黒字は昨年を下回り、人民元の柔軟性が増し、大幅な上昇の可能性は低いとしています。

　人民元の中間価格がまた下がる。

外国貿易のデータが発表される前に、人民元の対ドル中間価格は昨日6.3737で、前の取引日の6.3598に比べて139ベーシスポイントを大幅に下げて、0.22%下げて、2010年11月以来最大の下げ幅を記録しました。

11日からアメリカ合衆国上院が人民元を通過しました。為替レート法案後、中国外務省、商務部、中央銀行の三つの部門が珍しく集中的に抗議した。市場では人民元の中間価格が2つの取引日連続で暴落し、下げ幅はいずれも100ベーシスポイントを超えた。

税関総署が昨日発表した輸出入データによると、わが国の9月の輸出の伸びは2011年2月以来の低水準となり、9月の輸出は前年同期比17.1%増となり、市場予想より20%増となり、8月の輸出は24.5%伸びた。同期に記録された貿易黒字は145.1億ドルで、市場予想の中央値より163億ドル低い。

税関総署の魯培軍副署長は記者会見で、人民元の為替レートの変動が激しくなり、対外貿易の輸出の伸びを抑制すると述べました。

しかし、香港のオフショア人民元（CNH）市場では、人民元の対ドル相場が一度6.463元で報告されました。岸（CNY）人民元市場の終値と比べて1828ベーシスポイントの差は2.8%の下落に相当します。ブルームバーグの統計データによると、香港の人民元レートはここ一ヶ月で大陸部の平均より1%低いということです。

CNY市場の人民元相場はCNH市場より堅調で、価格差が持続的に拡大する現象について、HSBC中国首席経済学者の座宏斌氏は、CNH市場は資金流入と経済の基本面により、政治的要因がCNH市場に影響するのは限られていると考えています。

しかし、欧米の経済が二回底を探るリスクがある中、欧米の政治家は人民元の反落問題に矛先を向け、国内の視線をそらし、貿易保護措置を推し進めている。アメリカ合衆国上院の投票で為替法案が成立した後、昨日のEU貿易委員のDeGucht氏は韓国で講演し、中国の通貨レートは経済の現実を反映できないと述べました。

　　大幅な上昇の可能性は低いです。

中金は昨日、欧米の経済成長の減速で輸出入の伸びが鈍り、今後数ヶ月は黒字を維持する見込みだと報告しましたが、通年の黒字は昨年を下回ります。これにより人民元の柔軟性が増し、大幅な切り上げの可能性は低い。

報告書によると、為替レートの大幅な変動による国内経済の衝撃に対する不確実性から、人民元はパッケージ通貨の大幅な切り上げが不可能だという。急激な為替レートの上昇は、入力インフレに対抗する主要な選択肢ではない。人民元の対ドル相場は通年で5%～7%上昇し、年末には6.23%に上昇する見通しです。

座宏斌から見ると、中国の貿易黒字過去数年間で目立った減少が見られ、今年上半期の貿易黒字はGDPに占める割合は2%前後まで下がり、経常項目の黒字はわずか2.8%で、2007年の金融危機前の8～9%を大きく下回った。{pageubreak}

彼は、中国の貿易はすでに基本的な均衡の区間に入っています。この意味で、人民元の為替レートはすでに市場の均衡の為替レートに非常に接近しています。人民元は過小評価されていません。アメリカの人民元法案は人民元の将来の動きに影響を与えません。

最近の市場で人民元の下落に対する期待に対して、座宏斌は、中国経済はまだ急速に成長しています。外資は引き続き中国に流入しています。人民元が短期的に早期に下落する状況を見るのは難しいです。彼はまた、最近のアメリカの人民元の為替レートに関する法案は、政治的な配慮からきていると述べました。

招商証券の香港駐在の取締役社長の温天納さんは、世界の投資家が中国経済の問題を見て、人民元の切り上げを加速させるのは賢明なやり方ではないと指摘しています。